محسن نوروزی اردکی
ارزیابی استفاده از طلا به عنوان دارایی بتای صفر در مدل های قیمت گذاری capm و سه عاملی فاما و فرنچ برای پیش بینی بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران
- دانشجو
- محسن نوروزی اردکی
- استاد راهنما
- مهسا قربانی
- استاد مشاور
- میثم امیری
- استاد داور
- محمدحسن ابراهیمی سرو علیا
- مقطع تحصیلی
- کارشناسی ارشد
- محل دفاع
- مدیریت و حسابداری
- شماره ساختمان محل ارائه
- ۴۵
- نام کلاس محل ارائه
- کلاس ۱۱۰[۲۴۱۱۰]
- شماره کلاس محل ارائه
- ۲۱۰
- تاریخ دفاع
- ۳۱ شهریور ۱۴۰۳
- ساعت دفاع
- ۱۱:۰۰
- چکیده
-
در این پژوهش به بررسی استفاده از بازده طلا به عنوان جایگزینی برای اوراق قرضه دولتی، در مدل‌های قیمت‌گذاری CAPM و سه عاملی فاما-فرنچ در بازار بورس اوراق بهادار تهران، پرداخته شده است. این تحقیق با تکیه بر مطالعات پیشین درباره ویژگی‌های طلا به عنوان پناهگاه امن، پوشش‌دهنده ریسک، و دارایی با بتای صفر در بازارهای توسعه‌یافته و همچنین ارتباط نزدیک بین نرخ بهره، بازده سهام و بازده طلا، نشان می‌دهد که استفاده از طلا به عنوان دارایی با بتای صفر می‌تواند عملکرد مدل‌های قیمت‌گذاری CAPM و سه عاملی فاما-فرنچ را در تحلیل‌های سری زمانی و مقطعی بهبود بخشد. مطالعه ما، با استفاده از داده‌های مربوط به سهام و صنایع بورس اوراق بهادار تهران در بازه زمانی ?۳۹۵ تا ۱۴۰۲، نشان می‌دهد که جایگزینی بازده طلا با نرخ اوراق قرضه دولتی منجر به افزایش دقت مدل‌ها (با ضریب تعیین بالاتر)، کاهش نسبت شارپ آلفاها، و کاهش خطاهای معنادار قیمت‌گذاری در تحلیل‌های سری زمانی می‌شود. علاوه بر این، عملکرد مدل‌ها در قیمت‌گذاری صنایع کوچک نیز بهبود یافته است. در تحلیل مقطعی، نتایج حاکی از کاهش خطاهای قیمت‌گذاری و افزایش معناداری در قیمت‌گذاری عوامل ریسک است. همچنین، نتایج نشان می‌دهند، مدل‌های CAPM و سه عاملی فاما-فرنچ با استفاده از طلا به عنوان دارایی با بتای صفر، به ویژه برای دارایی‌هایی که در مدل‌های سنتی به درستی قیمت‌گذاری نشده‌اند، عملکرد بهتری از خود نشان می‌دهند. این پژوهش پیامدهای مهمی برای سیاست‌گذاران، دولت‌ها، تصمیم‌گیری‌های نرخ بهره توسط بانک مرکزی و سرمایه‌گذاران دارد و استفاده از طلا به عنوان یک دارایی با بتای صفر را به عنوان ابزاری مؤثر در بهبود مدل‌های قیمت‌گذاری دارایی معرفی می‌کند.
- Abstract
-
This research examines the use of gold returns as a substitute for government bonds in the CAPM and Fama-French three-factor asset pricing models in the Tehran Stock Exchange. Building upon previous studies on gold’s characteristics as a safe haven, hedge, and zero-beta asset in developed markets, as well as the close relationship between interest rates, stock returns, and gold returns, this study demonstrates that using gold as a zero-beta asset can enhance the performance of the CAPM and Fama-French models in both time-series and cross-sectional analyses. Our study, using data from Tehran Stock Exchange stocks and industries from ۲۰۱۶ to ۲۰۲۳, shows that replacing government bonds with gold returns improves model accuracy (with higher R-squared values), reduces Sharpe ratios of alphas, and decreases significant pricing errors in time-series analysis. Additionally, the models' performance in pricing small industries is also improved. In the cross-sectional analysis, the results indicate fewer pricing errors and a more significant pricing of risk factors. Moreover, the findings show that the CAPM and Fama-French three-factor models, when incorporating gold as a zero-beta asset, perform better, especially for assets that were not properly priced by traditional models. This research has important implications for policymakers, governments, central bank interest rate decisions, and investors, introducing gold as a zero-beta asset as an effective tool for improving asset pricing models.